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上周美以伊战争进入第四周并显著升级，3月18日伊朗最高国家安全委员会秘书遭定点清除，同日南帕尔斯天然气田遇袭，标志着冲突已从军事目标扩展至能源基础设施。霍尔木兹海峡通航量大幅下降，该海峡承担全球约三分之一海运原油贸易，其封闭状态对能源供应链构成实质性冲击。油价飙升成为全球市场定价核心变量，布伦特原油现货升至117美元/桶，中东阿曼原油一度突破166美元/桶。油价高企推升全球通胀预期，美国2月PPI同比增速达3.4%，CME利率期货隐含的美联储降息预期已延迟至2027年。从流动性机制看，本轮调整本质上是由外生冲击触发的流动性负向螺旋：油价上涨推升通胀预期，绝对收益属性资金触及止损线被动减仓，叠加融资融券账户被动降杠杆，两股力量共振放大下行波动。历史经验表明黄金在流动性冲击中往往同步下跌，本轮金价自高点回落超15%，进一步验证流动性紧缩主导当前市场。
面对外部冲击，国内政策层面迅速响应。3月18日中国人行会议明确提出"坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行"，并研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制，释放明确政策托底信号。资金面观察显示，上周二级市场可跟踪资金供需保持紧平衡：融资资金近三周累计净流出196亿元反映短期避险，但偏股基金发行份额连续数周回升，近三周累计发行431亿份；更为积极的信号是沪深300、中证500等核心宽基指数ETF已转为净申购，其中沪深300ETF净流入64亿元，显示中长期配置资金开始左侧布局。行业层面，能源自主可控逻辑得到强化，中国凭借以煤炭为主体的能源结构、较高新能源及水电占比，叠加多元化原油进口来源，受能源危机冲击相对较小。高油价环境对产业链影响分化：上游油气开采、油服工程受益，中游炼化受成本传导制约，下游汽车、交运需警惕需求抑制。新能源板块（光伏、风电、储能、核电）在调整中展现韧性，2026年各环节业绩预期向好，当前估值处于合理区间。近日中国变压器企业订单激增，生产排至2027年，主要受全球AI发展催生电力需求推动，中国凭借全产业链优势（占全球产能60%）抢占高端市场。算电协同国家战略助力绿电与AI结合，形成“东数西算”闭环，奠定成本优势。此外，中国于3月22日在山东海阳海域成功发射捷龙三号火箭，将微厘空间02组卫星送入轨道，这是该火箭第10次飞行任务，标志着海上发射技术持续成熟。
短期来看，市场仍处于寻底阶段，上证指数跌破4000点关键心理关口，情绪指标虽接近历史低位，但在地缘冲突走向明朗前风险偏好难以系统性修复。Polymarket预测数据显示3月底前停火概率仅7%，4月底前37%，战火持续至下半年的概率达36%，市场预期冲突长期化风险上升。中期而言，A股结构性慢牛趋势未被根本破坏：2026年作为"十五五"规划开局之年，重大基建及战略项目有望加速落地，1-2月投资增速已转正，出口数据大超预期，消费增速企稳回升。政策面以中央汇金为核心的类"平准基金"机制、支持资本市场的结构性货币政策工具等仍具发力空间。配置策略建议沿三条主线布局：一是受益于高油价及地缘溢价的资源板块与现金流稳定的防御品种（煤炭、水电、银行）；二是能源自主可控相关的新能源产业链（光伏、风电、储能、核电、电网设备）；三是确定性成长方向，包括AI算力基础设施、涨价链及缺电链相关标的。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
中国融资资金近三周累计净流出196亿元
2026/03/23 08:33
中国融资资金近三周累计净流出：上周中国A股市场在美以伊冲突升级的背景下延续调整态势，主要宽基指数普遍收跌。截至3月20日，万得全A上周下跌4.07%，3月以来累计跌幅达6.78%；上证指数跌破4000点关口，上周下跌约4.94%，年内收益已转负；沪深300下跌3.05%，科创50调整幅度最为显著，达11.41%。值得注意的是，创业板指展现相对韧性，成为3月以来唯一维持正收益的主要宽基指数。板块表现呈现明显防御特征，通信行业受益于CPO等通讯设备细分方向业绩支撑录得正收益，银行板块凭借高股息属性同样上涨；有色金属等周期板块受流动性预期收紧冲击表现垫底。上周美以伊战争进入第四周并显著升级，3月18日伊朗最高国家安全委员会秘书遭定点清除，同日南帕尔斯天然气田遇袭，标志着冲突已从军事目标扩展至能源基础设施。霍尔木兹海峡通航量大幅下降，该海峡承担全球约三分之一海运原油贸易，其封闭状态对能源供应链构成实质性冲击。油价飙升成为全球市场定价核心变量，布伦特原油现货升至117美元/桶，中东阿曼原油一度突破166美元/桶。油价高企推升全球通胀预期，美国2月PPI同比增速达3.4%，CME利率期货隐含的美联储降息预期已延迟至2027年。从流动性机制看，本轮调整本质上是由外生冲击触发的流动性负向螺旋：油价上涨推升通胀预期，绝对收益属性资金触及止损线被动减仓，叠加融资融券账户被动降杠杆，两股力量共振放大下行波动。历史经验表明黄金在流动性冲击中往往同步下跌，本轮金价自高点回落超15%，进一步验证流动性紧缩主导当前市场。
面对外部冲击，国内政策层面迅速响应。3月18日中国人行会议明确提出"坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行"，并研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制，释放明确政策托底信号。资金面观察显示，上周二级市场可跟踪资金供需保持紧平衡：融资资金近三周累计净流出196亿元反映短期避险，但偏股基金发行份额连续数周回升，近三周累计发行431亿份；更为积极的信号是沪深300、中证500等核心宽基指数ETF已转为净申购，其中沪深300ETF净流入64亿元，显示中长期配置资金开始左侧布局。行业层面，能源自主可控逻辑得到强化，中国凭借以煤炭为主体的能源结构、较高新能源及水电占比，叠加多元化原油进口来源，受能源危机冲击相对较小。高油价环境对产业链影响分化：上游油气开采、油服工程受益，中游炼化受成本传导制约，下游汽车、交运需警惕需求抑制。新能源板块（光伏、风电、储能、核电）在调整中展现韧性，2026年各环节业绩预期向好，当前估值处于合理区间。近日中国变压器企业订单激增，生产排至2027年，主要受全球AI发展催生电力需求推动，中国凭借全产业链优势（占全球产能60%）抢占高端市场。算电协同国家战略助力绿电与AI结合，形成“东数西算”闭环，奠定成本优势。此外，中国于3月22日在山东海阳海域成功发射捷龙三号火箭，将微厘空间02组卫星送入轨道，这是该火箭第10次飞行任务，标志着海上发射技术持续成熟。
短期来看，市场仍处于寻底阶段，上证指数跌破4000点关键心理关口，情绪指标虽接近历史低位，但在地缘冲突走向明朗前风险偏好难以系统性修复。Polymarket预测数据显示3月底前停火概率仅7%，4月底前37%，战火持续至下半年的概率达36%，市场预期冲突长期化风险上升。中期而言，A股结构性慢牛趋势未被根本破坏：2026年作为"十五五"规划开局之年，重大基建及战略项目有望加速落地，1-2月投资增速已转正，出口数据大超预期，消费增速企稳回升。政策面以中央汇金为核心的类"平准基金"机制、支持资本市场的结构性货币政策工具等仍具发力空间。配置策略建议沿三条主线布局：一是受益于高油价及地缘溢价的资源板块与现金流稳定的防御品种（煤炭、水电、银行）；二是能源自主可控相关的新能源产业链（光伏、风电、储能、核电、电网设备）；三是确定性成长方向，包括AI算力基础设施、涨价链及缺电链相关标的。
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