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素推动，金融股与科技股表现优于大市；相较之下，中国内房股及黄金相关股份则面临压力，原因在于近期有利的政策调整仅带来短暂的正面效应，且
金价出现回落。
异动版块和个股：联准会沃什在Jackson Hole会议上发表的鹰派言论，令市场更笃定升息前景。招商银行(3968 HK)、中国银行(3988 HK)、中国建设银
行(939 HK)上涨7-9%。联想集团(992 HK)上涨8%，宣布与自动化平台Workato合作，以增强其Qira人工智能助手的功能。金价本周失守动能，周大福
珠宝(1929 HK)下跌11%。内地房地产制度改革，以现房销售优先，加强监管预售资金，华润置地(1109 HK)、恒基地产(12 HK)下跌8%。
本周展望：受强劲就业数据推动，美国升息预期升温，将对本周的香港市场蒙上阴影。由于借贷是主要资金来源，房地产和科技等重资产板块的表现料
将疲软；相较之下，随着净利差扩大，银行股的表现应会较好。因此，汇丰控股(5 HK)成为本周的首选标的。回顾上一轮美国升息周期(2022年3月至
2023年7月)，汇丰股价上涨了27%，而同期恒生指数则下跌了17%。中国金融机构获得巨额政府注资及发行A股，可被视为旨在增强其放贷能力并提高
资本充足率的举措；这属于政府的扶持措施。预计本周恒指将在25,300点至26,100点之间波动。市场将密切关注本周五公布的美国通膨数据。
上周发布研究报告:
美团(3690 HK，买进) - 扭亏稳健执行: 重申对美团的「买进」评级，目标价维持在100港元。反内卷的指引提升了获利能见度。将第三、四季度的营收
预期调高6%/4%，年增19%/16%。
香港科技产业 - 胜宏科技(2476 HK；未评等): 胜宏科技在2026年第二季的表现面临挑战，主要归因于利润率的收缩。 Vera Rubin平台于8月启动量产，
这是一个好消息市场普遍预期净利成长率将在2026财年第三、四季分别加速至年增1.7倍及2.7倍。
申洲国际(2313 HK，买进) - 具防守性: 由于申洲国际估值吸引且股息殖利率可观(2026/2027年预期分别为5.8%/7.2%)，重申买进评等。 2026年下半年
应该标志着销售成长开始复苏，并将持续到2027年，这主要得益于阿迪达斯业绩的改善和新客户的赢得。将2026-28年每股盈利预估下调21-28%。
蔚来集团(9866 HK，买进) - 步入正轨 : 2026年第二季非公认会计原则净利润2,481万元人民币，优于我们及市场预期的净亏损3.52亿元/2.52亿元。受惠
于产品组合改善及定价和开支的纪律性，公司的汽车毛利率在下半年有望维持高位，并稳步实现2026年全年盈利。蔚来现价相当于0.5倍2026年预测市
销率，我们认为估值吸引。重申买进评等，目标价60港元。
吉利汽车(175 HK，买进) - 8月销量符合预期: 吉利汽车2026年8月交付量同比增长8%至27万辆，符合本中心预期。假设公司在2026年剩余月份内能维
持每月11万辆的海外销量，其 2026 年全年海外销量预计将达到113万辆，这意味着同比增长1.7 倍。我们预计公司9月的整体销量同比增长8-12%至
29.5-30.5万辆。重申买进评等，目标价26.5港元维持不变。
中国汽车产业 - 电动车新势力 : 8月销量符合预期: 中国主要电动车新势力2026年8月总交付量同比增长29%至36.2万辆，低于本中心预期2%，我们预计
主要电动车新势力9月份的总销量同比/环比分别增长19%/5%至38.1万辆。
分析员朱家杰, CFA(C.E. No.ACJ314)，严政纬(C.E. No.AMY822)及吴宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)为证监会持牌人士, 截至本评论文章发表日止，上述人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司（“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等资料的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之资料而引致的损失负上任何责任。版权所有，未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。
美息走向决定一切
2026/09/07 11:33
市场回顾：恒生指数周涨0.3%，收报25,585点；日均成交额按周减少1.6%，至2,530亿港元(约320亿美元)。受美国升息预期升温及新iPhone发布等因素推动，金融股与科技股表现优于大市；相较之下，中国内房股及黄金相关股份则面临压力，原因在于近期有利的政策调整仅带来短暂的正面效应，且
金价出现回落。
异动版块和个股：联准会沃什在Jackson Hole会议上发表的鹰派言论，令市场更笃定升息前景。招商银行(3968 HK)、中国银行(3988 HK)、中国建设银
行(939 HK)上涨7-9%。联想集团(992 HK)上涨8%，宣布与自动化平台Workato合作，以增强其Qira人工智能助手的功能。金价本周失守动能，周大福
珠宝(1929 HK)下跌11%。内地房地产制度改革，以现房销售优先，加强监管预售资金，华润置地(1109 HK)、恒基地产(12 HK)下跌8%。
本周展望：受强劲就业数据推动，美国升息预期升温，将对本周的香港市场蒙上阴影。由于借贷是主要资金来源，房地产和科技等重资产板块的表现料
将疲软；相较之下，随着净利差扩大，银行股的表现应会较好。因此，汇丰控股(5 HK)成为本周的首选标的。回顾上一轮美国升息周期(2022年3月至
2023年7月)，汇丰股价上涨了27%，而同期恒生指数则下跌了17%。中国金融机构获得巨额政府注资及发行A股，可被视为旨在增强其放贷能力并提高
资本充足率的举措；这属于政府的扶持措施。预计本周恒指将在25,300点至26,100点之间波动。市场将密切关注本周五公布的美国通膨数据。
上周发布研究报告:
美团(3690 HK，买进) - 扭亏稳健执行: 重申对美团的「买进」评级，目标价维持在100港元。反内卷的指引提升了获利能见度。将第三、四季度的营收
预期调高6%/4%，年增19%/16%。
香港科技产业 - 胜宏科技(2476 HK；未评等): 胜宏科技在2026年第二季的表现面临挑战，主要归因于利润率的收缩。 Vera Rubin平台于8月启动量产，
这是一个好消息市场普遍预期净利成长率将在2026财年第三、四季分别加速至年增1.7倍及2.7倍。
申洲国际(2313 HK，买进) - 具防守性: 由于申洲国际估值吸引且股息殖利率可观(2026/2027年预期分别为5.8%/7.2%)，重申买进评等。 2026年下半年
应该标志着销售成长开始复苏，并将持续到2027年，这主要得益于阿迪达斯业绩的改善和新客户的赢得。将2026-28年每股盈利预估下调21-28%。
蔚来集团(9866 HK，买进) - 步入正轨 : 2026年第二季非公认会计原则净利润2,481万元人民币，优于我们及市场预期的净亏损3.52亿元/2.52亿元。受惠
于产品组合改善及定价和开支的纪律性，公司的汽车毛利率在下半年有望维持高位，并稳步实现2026年全年盈利。蔚来现价相当于0.5倍2026年预测市
销率，我们认为估值吸引。重申买进评等，目标价60港元。
吉利汽车(175 HK，买进) - 8月销量符合预期: 吉利汽车2026年8月交付量同比增长8%至27万辆，符合本中心预期。假设公司在2026年剩余月份内能维
持每月11万辆的海外销量，其 2026 年全年海外销量预计将达到113万辆，这意味着同比增长1.7 倍。我们预计公司9月的整体销量同比增长8-12%至
29.5-30.5万辆。重申买进评等，目标价26.5港元维持不变。
中国汽车产业 - 电动车新势力 : 8月销量符合预期: 中国主要电动车新势力2026年8月总交付量同比增长29%至36.2万辆，低于本中心预期2%，我们预计
主要电动车新势力9月份的总销量同比/环比分别增长19%/5%至38.1万辆。
分析员朱家杰, CFA(C.E. No.ACJ314)，严政纬(C.E. No.AMY822)及吴宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)为证监会持牌人士, 截至本评论文章发表日止，上述人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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