中美地缘政治风险扰动再起，监管层收紧战投定增打击套利：上周主要指数出现短暂反弹，高开低走走势，前半周高开高位震荡，后半周继续出现剧烈回调，上证综指、上证50、中小板指、创业板指分别变动-0.54%、-0.87%、-2.34%、-1.30%。日均成交额12147亿元，与前周比下降19.75%。北上资金上周累计净流出247.51亿元，在连续14周净流入后首次出现连续两周净流出态势，近两周合计流出达440亿元。资金面上，上周央行公开市场有8277亿元资金到期，央行共进行1600亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，全周净回笼6177亿元（含TMLF到期）。2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货资金价格指数与前周比分别上升18.5个基点、62个基点和86个基点，近期债市收益率出现大幅回落。
上周美国限中国72小时内关闭驻休斯敦总领馆，中国决定撤销对美国驻成都总领事馆的设立和运行许可，以对等反制。贸易层面，截至7月16日当周，中国订购美国玉米196.7万吨，为有记录以来最大单周玉米购买量，说明中国仍在努力履行中美经贸协议，且当前阶段的中美摩擦尚未上升至对经济有实质性损害的贸易层面。但作为特朗普大选筹码的中美关系后续大概率继续维持紧张局面，外交领域的冲突后续是否波及至贸易领域仍具有较大的不确定性。若中美摩擦导致贸易、关税等前期努力出现倒退，或导致我国资本市场产生更大的波动。受中美冲突影响，人民币汇率快速跌至7.01。尽管中美摩擦等政治风险推升避险需求，但美元的避险地位显然已让步于基本面差异和流动性宽裕，在当前难以得到充分体现，黄金、日元等避险资产受到追捧。后续来看，决定美元走势的基本面和流动性因素难以在短期内逆转，美元指数将持续承压。在此基础上，人民币汇率料维持稳中有升走势的同时受到中美摩擦事件的扰动。
美国第一轮财政刺激的失业救济金项目将于7月底到期，鉴于刺激计划的紧迫性和国会的工作排程，第二轮刺激政策料最迟不晚于8月上旬达成一致，金额或位于两党方案的折中位置。上周，美国单日新增病例维持在7万例附近的高位，且美国CDC最新分析显示新冠实际感染人数远超官方确诊病例数，因此料美国疫情短期内仍难以转向。欧洲方面，德、法、英的疫情得到较好控制，但西班牙出现较大反弹，单日新增突破2000例。新兴经济体方面，巴西、印度、南非的疫情继续爬坡，单日新增继续增长，俄罗斯疫情趋于稳定。此外，中国香港和新疆、大连疫情也进一步反弹。伴随经济重启，各国疫情出现反复或成为常态，但反弹后是否能够得到有效控制，以及是否扩散至其他国家成为后续疫情发展的主要关注点，也决定着各国经济修复的速度。
7月份以来，中国洪涝灾害造成江西、安徽、湖北等27个省区市3873万人次受灾，直接经济损失861.6亿元。洪涝短期内负面拖累基建与地产的施工强度，中期反而带来基建加固与灾后重建需求，预计2020年水灾带来的直接经济损失应该介于2015年和2016年之间，对应1600亿-3600亿，灾后重建投资则为对应数值的1.5-3倍左右。国家发改委副秘书长苏伟介绍，今年及后续将安排建设150项重大水利工程，工程匡算总投资约1.29万亿元，能够带动直接和间接投资约6.6万亿元。到目前为止，国家发改委已经累计下达2020年度重大水利工程中央预算内投资528亿元，支持各地加快推进工程建设，今年新增地方专项债对“两新一重”及防灾减灾领域的公共基础设施建设加大投入力度。
7月22日科创板解禁市值占板块总市值和流通市值的7%和34%，高于创业板首批的4%和16%，当前科创板与全部A股估值比为7.1高于创业板当年的3.2，预计科创板解禁对市场整体的影响更大。截至7月24日，已有多家公司修改战投定增方案，这是自证监会明确战略投资者定义后的又一次收紧，释放监管层打击套利的信号。综合来看，近期全市场成交额虽然多个交易日在万亿元之上，但相比高峰期时减少了近30%，市场交投活跃度有所降低，属于存量行情甚至是减量行情。新增资金入场减缓，更多资金加入观望阵营。从中期来看，国内股市仍呈现供需两旺的运行状态，反映资本市场景气度较高。在7月21日总书记再次强调要逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。我们认为国内大循环以及国际双循环的新发展格局在供给端上看是要提升产业链供应链现代化水平，大力推动科技创新；在需求端上看则是意味着要扩大内需，培育从投资驱动向消费驱动的新旧动能转换。操作上建议两手策略，布局两低三破,以及周期、新能源车、灾后重建概念股。

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