中美贸易缓和带动指数超跌，以资产负债约束机制助力国企去杠杆：上证综指V型反转收涨1.15%报2686.58点，深证成指涨0.65%报8163.76点；创业板指涨0.4%报1391.28点，全天振幅近3%。两市成交2608.66亿元。盘面上看，原油大幅上涨，燃气板块表现抢眼，受到东方-2018”战略演习大规模联合战役实兵演练9月13日上午在俄罗斯楚戈尔训练场进行，军工股也是再次走强，保险、券商全线飘红。医药股表现低迷。个股方面，近期热炒的黑天鹅股乐视网和中弘股份复牌双双跌停。恒生指数收盘涨2.54%报27014.49点，创2016年2月26日以来最大单日涨幅。此外，昨天中概股也是集体上扬，拼多多大涨30%，蔚来汽车收涨76%。昨日本次反弹呈现陆港以及中概股全线上涨的态势，整体与中国相关指数受到中美贸易战释放部分缓和信号出现较为明显的反弹。而新兴市场方面，土耳其央行加息至24%，升幅625个基点，远超预期的加息300-400个基点。土耳其股债汇均涨，带动重点新兴市场股汇走高。不过考虑到今年以来美国经济资料相比非美国家依然强劲，9月美联储大概率再次加息，美元走强的预期未来对新兴市场的汇率依然存在压力。而在在中美贸易战方面，针对有外媒称美方近日向中方发出磋商邀请，商务部新闻发言人高峰13日在新闻发布会上表示，中美经贸磋商团队近来一直保持着各种形式的沟通，双方就各自关心的问题进行了交流。中方确实已经收到了美方邀请，对此持欢迎态度，双方正在就具体细节进行一些沟通。
中办、国办印发《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》。该意见5月已经由中央深改委审议通过。意见提出，要推动国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右，积极通过优化债务结构、开展股权融资、实施市场化债转股、依法破产等途径有效降低企业债务水平。在中美贸易战影响之下，国内目前的政策基调从去杠杆逐渐转向稳杠杆。但是在稳杠杆过程当中依然存在结构性去杠杆。国企去杠杆已在年内多次被提及，预计未来将持续推进。此外，李克强9月11日考察国家市场监督管理总局并主持召开座谈会，特别强调要深化商事制度改革，进一步放宽准入，让市场主体拥有更多发展机会。加大对各类所有制企业特别是小微企业支持，促进提升企业竞争力和扩大就业。根据此前财政部、税务总局发布通知自2018年9月1日至2020年12月31日，对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。预计未来对于小微企业的扶持依然将有更多的政策落地。而在基建的部分，从8月22日至9月11日，短短21天时间，山西、福建、贵州、天津、浙江等15省市纷纷公布一批向民间资本推介的重点领域项目列表，总投资规模达8408.5亿元，项目主要涉及交通、水利、环保、旅游等领域。因此目前政策依然还是在加强对小微企业的扶持以及关注基建等投资领域。
而根据Wind显示，截止昨日收盘，283家A股公司股价跌破净资产，创下2008年以来新高。目前跌破市净率的公司占比接近8%，高于2013年6月的7.13%。房地产、公用事业等行业破净公司数量居前，银行业破净公司占比高。不少破净公司借助股份回购、大股东增持、员工持股计划、股权激励等方式积极自救。A股平均市净率约1.59倍，除去金融、石油石化行业公司后平均PB为2.05倍左右。上证综指PB已低于近三次历史大底的估值水平。不过根据Wind统计显示，沪深两融余额从2018年初的10500亿元附近，跌至目前的不足8500亿元，缩水幅度超过2000亿元。但在规模整体下滑的同时，部分两融资金却大幅加仓强势补跌股，9月以来融资余额增幅超过15%。从相关公司业绩成长和市盈率来看，估值优势明显。虽然两融资金的加码并不一定能止住股价跌势，但却释放出一个信号，相关个股的价值已经得到部分机构资金的认可。
此外，根据财联社消息，华夏养老2040三年持有混合FOF今日正式成立，此举意味着首只养老目标基金正式起航。据悉，华夏养老2040三年持有混合FOF首募规模2.11亿元，已超过基金成立门坎要求，募集有效认购户数为37585户，户均认购规模为5627元。未来养老金入市将可能稳步推进当中。整体来看，鉴于目前经济、流动性和市场风险偏好并未出现明显拐点，虽然中美贸易战出现缓和迹象，但是真正谈判协商结果仍有较大不确定性，同时目前两市成交量依然处于低位，市场短期难言反转，大概率继续磨底。但鉴于在财政货币政策共同托底经济、上市公司业绩维持稳健、市场估值处于底部、外资以及养老金等长期资金持续引入A股的环境下，也无需对市场过度悲观，短期内依然存在反弹可能。建议关注军工，油气以及政策扶持的5G等。

免责声明

本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。

版权所有                 

未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。