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5月中国工业、投资、消费三大分项增速涨跌互现。工业端，当月规模以上工业增加值同比+5.8%（前值+6.1%），制造业放缓为主要因素（从前值6.6%至6.2%），不过装备制造业增加值同比增长9.0%，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长40.0%、35.5%、31.7%，新兴产业增加值继续实现高增速。投资端，前5个月全国固定资产投资从前值4.0%放缓至3.7%，房地产开发投资降幅小幅扩大至10.7%。6/13日广州打响“三限”松绑第一枪，取消住房限购、限售、限价，并将首套房首付比例降至 15%。随着刺激政策加码下行业基本面企稳，以及地产基期逐月下降，预计地产投资降幅将逐渐小幅收窄。截至6/3日，样本建筑工地资金到位率59.13%，结束前两周降势，石油沥青装置开工率环比回升至31.3%，预计下半年基建、地产开工景气度有望改善。
消费端，5月社消增速从5.1%扩大至6.4%，在消费品以旧换新政策的带动下，推动国内销售数据增长，但乘数效应有所减弱。据商务部数据，截至5/31，消费品以旧换新带动销售额1.1万亿元，发放补贴1.75亿份。然而，部分省份因资金紧张等原因陆续停止政策，如重庆、江苏、广东惠州以及河南郑州、洛阳、许昌等地，涉及家电、家装厨卫、汽车置换等多个领域补贴的暂停。中国5月CPI同比下降0.1%，PPI同比降幅扩大至3.3%，中国内需偏弱，商品消费进入通缩螺旋。综合来看，中国经济结构呈现分化，传统产业需求持续疲弱，而高端装备等新兴产业对经济的支撑作用逐步增强，新消费与服务消费领域呈现回暖迹象。预计二季度经济增速将放缓至5.0%（上半年均值5.2%），中央还需加快推动一揽子政策落地，同时将刺激重心从供给端向消费端转移。
2025陆家嘴论坛将于6/18-19日在上海举办，本届论坛将主题设定为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，预计中央金融管理部门还将发布若干重大金融政策。短期内，A股市场可能维持震荡格局。一方面，经济复苏基础仍需巩固，企业盈利修复尚需时间，制约市场大幅上行；另一方面，当前市场估值处于相对合理区间，政策面持续偏暖，如货币政策维持稳健偏宽松，对市场形成一定支撑。板块间仍以轮动为主，建议继续聚焦新消费、新业态、新科技，关注无人驾驶、机器人、AI应用、国产替代以及医药航运军工等。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
5月中国经济数据表现分化，陆家嘴论坛将于6/18-19日召开
2025/06/17 08:30
5月中国经济数据表现分化，陆家嘴论坛将于6/18-19日召开：周一A股三大指数集体收涨，沪指涨0.35%，报3388.73点；深证成指涨0.41%，报10163.55点；创业板指涨0.66%，报2057.32点 ，全市场成交额12435亿元，较上一交易日缩量2604亿元，显示投资者情绪仍偏谨慎。从板块表现来看，科技相关板块成为上涨主力军。其中数字货币概念领涨，板块涨幅达4.72%，天阳科技、海联金汇等多股涨停，主要得益于区块链技术发展及相关政策推动，行业应用场景不断拓展。A股数字货币概念股再度爆发。6月16日，Wind稳定币指数涨超9%，数字货币指数涨超6%，四方精创、天阳科技、恒生电子等10多只相关概念股涨停或涨超10%。同日，在港股市场上，稳定币概念股也集体走强，截至收盘时，连连数字大涨近18%，联易融科技、移卡涨超14%，众安在线、中国光大控股、云锋金融等涨超10%。从消息面来看，香港特区政府财政司司长陈茂波的最新讲话，对相关概念股的提振较大。陈茂波表示，香港即将就数字资产的发展发表第二份政策宣言，阐述下一步的政策愿景和方向。他还透露，不少市场参与者均对稳定币很感兴趣，在《稳定币条例》生效后，香港金管局将尽快处理收到的牌照申请，以便合资格的申请人开展其业务。近期中东局势紧张，伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，刺激油价大幅飙升，对全球经济和金融市场带来不确定性。不过，A股市场周一表现相对稳定，说明国内市场受自身经济基本面和政策因素主导性增强，外部冲击影响有限。传出伊朗愿重启谈判的消息后，美元指数刷新日低；原油和黄金盘中跳水，原油一度较日高回落10%，跌离四个多月盘中高位；黄金期货期金一度较日高跌超2%。道指收涨300点，纳指涨超1.5%，费城半导体指数涨超3%。Meta涨2.9%。美国钢铁涨超5%。5月中国工业、投资、消费三大分项增速涨跌互现。工业端，当月规模以上工业增加值同比+5.8%（前值+6.1%），制造业放缓为主要因素（从前值6.6%至6.2%），不过装备制造业增加值同比增长9.0%，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长40.0%、35.5%、31.7%，新兴产业增加值继续实现高增速。投资端，前5个月全国固定资产投资从前值4.0%放缓至3.7%，房地产开发投资降幅小幅扩大至10.7%。6/13日广州打响“三限”松绑第一枪，取消住房限购、限售、限价，并将首套房首付比例降至 15%。随着刺激政策加码下行业基本面企稳，以及地产基期逐月下降，预计地产投资降幅将逐渐小幅收窄。截至6/3日，样本建筑工地资金到位率59.13%，结束前两周降势，石油沥青装置开工率环比回升至31.3%，预计下半年基建、地产开工景气度有望改善。
消费端，5月社消增速从5.1%扩大至6.4%，在消费品以旧换新政策的带动下，推动国内销售数据增长，但乘数效应有所减弱。据商务部数据，截至5/31，消费品以旧换新带动销售额1.1万亿元，发放补贴1.75亿份。然而，部分省份因资金紧张等原因陆续停止政策，如重庆、江苏、广东惠州以及河南郑州、洛阳、许昌等地，涉及家电、家装厨卫、汽车置换等多个领域补贴的暂停。中国5月CPI同比下降0.1%，PPI同比降幅扩大至3.3%，中国内需偏弱，商品消费进入通缩螺旋。综合来看，中国经济结构呈现分化，传统产业需求持续疲弱，而高端装备等新兴产业对经济的支撑作用逐步增强，新消费与服务消费领域呈现回暖迹象。预计二季度经济增速将放缓至5.0%（上半年均值5.2%），中央还需加快推动一揽子政策落地，同时将刺激重心从供给端向消费端转移。
2025陆家嘴论坛将于6/18-19日在上海举办，本届论坛将主题设定为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，预计中央金融管理部门还将发布若干重大金融政策。短期内，A股市场可能维持震荡格局。一方面，经济复苏基础仍需巩固，企业盈利修复尚需时间，制约市场大幅上行；另一方面，当前市场估值处于相对合理区间，政策面持续偏暖，如货币政策维持稳健偏宽松，对市场形成一定支撑。板块间仍以轮动为主，建议继续聚焦新消费、新业态、新科技，关注无人驾驶、机器人、AI应用、国产替代以及医药航运军工等。
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