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6.78%； 上证指数跌破4000点关口，上周下跌约4.94%， 年内收益已转负； 沪深300下跌3.05%，科创50调整幅度最为显著，达11.41%。值得注意的
是，创业板指展现相对韧性，成为3月以来唯一维持正收益的主要宽基指数。板块表现呈现明显防御特征，通信行业受益于CPO等通讯设备细分方向业
绩支撑录得正收益，银行板块凭借高股息属性同样上涨；有色金属等周期板块受流动性预期收紧冲击表现垫底。
上周美以伊战争进入第四周并显著升级，3月18日伊朗最高国家安全委员会秘书遭定点清除，同日南帕尔斯天然气田遇袭，标志着冲突已从军事目标扩
展至能源基础设施。霍尔木兹海峡通航量大幅下降，该海峡承担全球约三分之一海运原油贸易，其封闭状态对能源供应链构成实质性冲击。油价飙升成
为全球市场定价核心变量，布伦特原油现货升至117美元/桶，中东阿曼原油一度突破166美元/桶。油价高企推升全球通胀预期，美国2月PPI同比增速达
3.4%，CME利率期货隐含的美联储降息预期已延迟至2027年。从流动性机制看，本轮调整本质上是由外生冲击触发的流动性负向螺旋：油价上涨推升
通胀预期，绝对收益属性资金触及止损线被动减仓，叠加融资融券账户被动降杠杆，两股力量共振放大下行波动。历史经验表明黄金在流动性冲击中往
往同步下跌，本轮金价自高点回落超15%，进一步验证流动性紧缩主导当前市场。
面对外部冲击，国内政策层面迅速响应。 3月18日中国人行会议明确提出"坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行"，并研究建立特定情景下对
非银金融机构的流动性支持机制，释放明确政策托底信号。资金面观察显示，上周二级市场可跟踪资金供需保持紧平衡：融资资金近三周累计净流出
196亿元反映短期避险，但偏股基金发行份额连续数周回升，近三周累计发行431亿份；更为积极的信号是沪深300、中证500等核心宽基指数ETF已转
为净申购，其中沪深300ETF净流入64亿元，显示中长期配置资金开始左侧布局。行业层面，能源自主可控逻辑得到强化， 中国凭借以煤炭为主体的能
源结构、较高新能源及水电占比，叠加多元化原油进口来源，受能源危机冲击相对较小。高油价环境对产业链影响分化：上游油气开采、油服工程受
益，中游炼化受成本传导制约，下游汽车、交运需警惕需求抑制。新能源板块(光伏、风电、储能、核电)在调整中展现韧性， 2026年各环节业绩预期向
好，当前估值处于合理区间。近日中国变压器企业订单激增，生产排至2027年，主要受全球AI发展催生电力需求推动，中国凭借全产业链优势(占全球
产能60%)抢占高端市场。算电协同国家战略助力绿电与AI结合，形成“东数西算”闭环，奠定成本优势。此外，中国于3月22日在山东海阳海域成功发
射捷龙三号火箭，将微厘空间02组卫星送入轨道，这是该火箭第10次飞行任务，标志着海上发射技术持续成熟。
短期来看，市场仍处于寻底阶段，上证指数跌破4000点关键心理关口， 情绪指标虽接近历史低位，但在地缘冲突走向明朗前风险偏好难以系统性修
复。 Polymarket预测数据显示3月底前停火概率仅7%，4月底前37%，战火持续至下半年的概率达36%，市场预期冲突长期化风险上升。中期而言，A
股结构性慢牛趋势未被根本破坏： 2026年作为"十五五"规划开局之年， 重大基建及战略项目有望加速落地，1-2月投资增速已转正，出口数据大超预
期，消费增速企稳回升。政策面以中央汇金为核心的类"平准基金"机制、支持资本市场的结构性货币政策工具等仍具发力空间。配置策略建议沿三条主
线布局：一是受益于高油价及地缘溢价的资源板块与现金流稳定的防御品种(煤炭、水电、银行)；二是能源自主可控相关的新能源产业链(光伏、风电、
储能、核电、电网设备)；三是易被错杀的确定性成长方向，包括AI算力基础设施、涨价链及缺电链相关标的。
免责声明
本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司（“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等资料的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之资料而引致的损失负上任何责任。版权所有，未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利
中国融资资金近三周累计净流出196亿元
2026/03/23 11:26
上周中国A股市场在美以伊冲突升级的背景下延续调整态势，主要宽基指数普遍收跌。截至3月20日， 万得全A上周下跌4.07%，3月以来累计跌幅达6.78%； 上证指数跌破4000点关口，上周下跌约4.94%， 年内收益已转负； 沪深300下跌3.05%，科创50调整幅度最为显著，达11.41%。值得注意的
是，创业板指展现相对韧性，成为3月以来唯一维持正收益的主要宽基指数。板块表现呈现明显防御特征，通信行业受益于CPO等通讯设备细分方向业
绩支撑录得正收益，银行板块凭借高股息属性同样上涨；有色金属等周期板块受流动性预期收紧冲击表现垫底。
上周美以伊战争进入第四周并显著升级，3月18日伊朗最高国家安全委员会秘书遭定点清除，同日南帕尔斯天然气田遇袭，标志着冲突已从军事目标扩
展至能源基础设施。霍尔木兹海峡通航量大幅下降，该海峡承担全球约三分之一海运原油贸易，其封闭状态对能源供应链构成实质性冲击。油价飙升成
为全球市场定价核心变量，布伦特原油现货升至117美元/桶，中东阿曼原油一度突破166美元/桶。油价高企推升全球通胀预期，美国2月PPI同比增速达
3.4%，CME利率期货隐含的美联储降息预期已延迟至2027年。从流动性机制看，本轮调整本质上是由外生冲击触发的流动性负向螺旋：油价上涨推升
通胀预期，绝对收益属性资金触及止损线被动减仓，叠加融资融券账户被动降杠杆，两股力量共振放大下行波动。历史经验表明黄金在流动性冲击中往
往同步下跌，本轮金价自高点回落超15%，进一步验证流动性紧缩主导当前市场。
面对外部冲击，国内政策层面迅速响应。 3月18日中国人行会议明确提出"坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行"，并研究建立特定情景下对
非银金融机构的流动性支持机制，释放明确政策托底信号。资金面观察显示，上周二级市场可跟踪资金供需保持紧平衡：融资资金近三周累计净流出
196亿元反映短期避险，但偏股基金发行份额连续数周回升，近三周累计发行431亿份；更为积极的信号是沪深300、中证500等核心宽基指数ETF已转
为净申购，其中沪深300ETF净流入64亿元，显示中长期配置资金开始左侧布局。行业层面，能源自主可控逻辑得到强化， 中国凭借以煤炭为主体的能
源结构、较高新能源及水电占比，叠加多元化原油进口来源，受能源危机冲击相对较小。高油价环境对产业链影响分化：上游油气开采、油服工程受
益，中游炼化受成本传导制约，下游汽车、交运需警惕需求抑制。新能源板块(光伏、风电、储能、核电)在调整中展现韧性， 2026年各环节业绩预期向
好，当前估值处于合理区间。近日中国变压器企业订单激增，生产排至2027年，主要受全球AI发展催生电力需求推动，中国凭借全产业链优势(占全球
产能60%)抢占高端市场。算电协同国家战略助力绿电与AI结合，形成“东数西算”闭环，奠定成本优势。此外，中国于3月22日在山东海阳海域成功发
射捷龙三号火箭，将微厘空间02组卫星送入轨道，这是该火箭第10次飞行任务，标志着海上发射技术持续成熟。
短期来看，市场仍处于寻底阶段，上证指数跌破4000点关键心理关口， 情绪指标虽接近历史低位，但在地缘冲突走向明朗前风险偏好难以系统性修
复。 Polymarket预测数据显示3月底前停火概率仅7%，4月底前37%，战火持续至下半年的概率达36%，市场预期冲突长期化风险上升。中期而言，A
股结构性慢牛趋势未被根本破坏： 2026年作为"十五五"规划开局之年， 重大基建及战略项目有望加速落地，1-2月投资增速已转正，出口数据大超预
期，消费增速企稳回升。政策面以中央汇金为核心的类"平准基金"机制、支持资本市场的结构性货币政策工具等仍具发力空间。配置策略建议沿三条主
线布局：一是受益于高油价及地缘溢价的资源板块与现金流稳定的防御品种(煤炭、水电、银行)；二是能源自主可控相关的新能源产业链(光伏、风电、
储能、核电、电网设备)；三是易被错杀的确定性成长方向，包括AI算力基础设施、涨价链及缺电链相关标的。
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