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元。随着香港企业财报季的到来，各板块的表现受到个别公司财务表现的影响。宁德时代(3750 HK)、吉利汽车(175 HK)等汽车相关股票因业绩强劲上
涨12%。相比之下，阿里巴巴(9988 HK)和腾讯(700 HK) 因季度业绩疲软下跌7%。
异动版块和个股：强劲的2025年全年业绩和乐观的电池产业成长预期推动宁德时代(3750 HK) 股价大升，上周涨幅达12%。李宁(2331 HK)发布了令人
鼓舞的2026年获利预期，其股价上周上涨11%。吉利汽车(175 HK)在发布强劲的2025年最终业绩后，股价也上涨了12%。阿里巴巴(9988 HK)发布了平
淡无奇的2026财年第三季财务业绩，且未给出令人振奋的盈利预期，其股价回调了7%。在近期飙升之后，全球黄金价格目前处于盘整阶段。紫金矿业
(2899 HK)上周下跌了11%。
本周展望：中东地区的军事冲突仍将对香港股市构成拖累。然而，本周将是财报季的高峰期。小米、比亚迪、中国石油巨头、美团以及中国各大银行等
权重股将陆续发布业绩，并对指数走势产生影响。银行股价格似乎趋于稳定，汇丰(5 HK)股价上周上涨1.6%，新加坡银行股也上涨了1%至4%。如果投
资人希望在投资组合管理中寻求超额收益，可以关注银行。我们预期恒生指数本周的波动区间为25,200点至26,000点。
上周发布研究报告:
同程旅行(780 HK，买进) - 反映最新情况: 维持同程旅行的买进评等。农历新年及40天春运数据显示境内游和出境游需求稳定。尽管如此，燃油附加费
增加一倍以上或影响消费者出行计划。
中国零售评析 - 2026首两月表现尚可: 2026头两月中国零售销售额年增2.8%，超出市场预期。剔除19天晚春节影响后，实际成长率为2.1%，高于2025
年第四季。截至3月15日，为期三天的清明节假期(4月4日至6日)境内/出境航班预订量同比增长23%/13%，这可能主要受提前锁定票价需求的推动。首
选个股是蒙牛和美团。
吉利汽车(175 HK，买进) - 风雨无阻: 去年第四季净利润同比增长4%至37.4亿元人民币，符合我们预期。吉利具竞争力且多元化的产品组合，积极的内
部整合带来成本协同效益，以及积极的海外扩张，将有助其抵御今年可能出现的行业逆风。重申买进评等，目标价25港元维持不变。
腾讯(700 HK，买进) - 重夺领先地位: 去年第四季非国际财务报告准则净利润同比增长17%至647亿元人民币，较我们预测低7%。公司上周推出的Work-
Buddy有望改变世界，并从潜在的商业化带来重大贡献。现价相当于15.2倍2026年市盈率，2025-27年每股收益复合年增长率为14%，估值吸引。重申
买进评等，惟下调目标价至720港元。
阿里巴巴(9988 HK，持有 - 超越同业) - 短期利多有限: 由于 2026 财年第三季业绩不佳且缺乏短期利多因素，评等下调至持有。人工智能和闪购业务的各
项商业目标最快也要到 2028 财政年度才能实现。将 2026-2028 财年非国际会计准则每股盈利预期下调 16-18.2%。目标价降至150.7港元。
分析员朱家杰, CFA(C.E. No.ACJ314)，严政纬(C.E. No.AMY822)及吴宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)为证监会持牌人士, 截至本评论文章发表日止，上述人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
免责声明
本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司（“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等资料的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之资料而引致的损失负上任何责任。版权所有，未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。
财报季高峰期
2026/03/23 11:22
市场回顾：恒生指数上周跌0.7%，收在25,277点，处于我们预测区间(25,200-26,000点)的下限。 平均每日交易额缩减3%，至2,840亿港元/360亿美元。随着香港企业财报季的到来，各板块的表现受到个别公司财务表现的影响。宁德时代(3750 HK)、吉利汽车(175 HK)等汽车相关股票因业绩强劲上
涨12%。相比之下，阿里巴巴(9988 HK)和腾讯(700 HK) 因季度业绩疲软下跌7%。
异动版块和个股：强劲的2025年全年业绩和乐观的电池产业成长预期推动宁德时代(3750 HK) 股价大升，上周涨幅达12%。李宁(2331 HK)发布了令人
鼓舞的2026年获利预期，其股价上周上涨11%。吉利汽车(175 HK)在发布强劲的2025年最终业绩后，股价也上涨了12%。阿里巴巴(9988 HK)发布了平
淡无奇的2026财年第三季财务业绩，且未给出令人振奋的盈利预期，其股价回调了7%。在近期飙升之后，全球黄金价格目前处于盘整阶段。紫金矿业
(2899 HK)上周下跌了11%。
本周展望：中东地区的军事冲突仍将对香港股市构成拖累。然而，本周将是财报季的高峰期。小米、比亚迪、中国石油巨头、美团以及中国各大银行等
权重股将陆续发布业绩，并对指数走势产生影响。银行股价格似乎趋于稳定，汇丰(5 HK)股价上周上涨1.6%，新加坡银行股也上涨了1%至4%。如果投
资人希望在投资组合管理中寻求超额收益，可以关注银行。我们预期恒生指数本周的波动区间为25,200点至26,000点。
上周发布研究报告:
同程旅行(780 HK，买进) - 反映最新情况: 维持同程旅行的买进评等。农历新年及40天春运数据显示境内游和出境游需求稳定。尽管如此，燃油附加费
增加一倍以上或影响消费者出行计划。
中国零售评析 - 2026首两月表现尚可: 2026头两月中国零售销售额年增2.8%，超出市场预期。剔除19天晚春节影响后，实际成长率为2.1%，高于2025
年第四季。截至3月15日，为期三天的清明节假期(4月4日至6日)境内/出境航班预订量同比增长23%/13%，这可能主要受提前锁定票价需求的推动。首
选个股是蒙牛和美团。
吉利汽车(175 HK，买进) - 风雨无阻: 去年第四季净利润同比增长4%至37.4亿元人民币，符合我们预期。吉利具竞争力且多元化的产品组合，积极的内
部整合带来成本协同效益，以及积极的海外扩张，将有助其抵御今年可能出现的行业逆风。重申买进评等，目标价25港元维持不变。
腾讯(700 HK，买进) - 重夺领先地位: 去年第四季非国际财务报告准则净利润同比增长17%至647亿元人民币，较我们预测低7%。公司上周推出的Work-
Buddy有望改变世界，并从潜在的商业化带来重大贡献。现价相当于15.2倍2026年市盈率，2025-27年每股收益复合年增长率为14%，估值吸引。重申
买进评等，惟下调目标价至720港元。
阿里巴巴(9988 HK，持有 - 超越同业) - 短期利多有限: 由于 2026 财年第三季业绩不佳且缺乏短期利多因素，评等下调至持有。人工智能和闪购业务的各
项商业目标最快也要到 2028 财政年度才能实现。将 2026-2028 财年非国际会计准则每股盈利预期下调 16-18.2%。目标价降至150.7港元。
分析员朱家杰, CFA(C.E. No.ACJ314)，严政纬(C.E. No.AMY822)及吴宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)为证监会持牌人士, 截至本评论文章发表日止，上述人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司（“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等资料的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之资料而引致的损失负上任何责任。版权所有，未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。
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