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市场回顾：恒生指数上周反弹2.5%，收在25,859点，成为继日本和台湾之后亚洲表现第三好的市场。 日均成交额周增9%，至2,180亿港元/280亿美元。由于下周联准会会议可能降息，香港上市的中国网络股票表现优异。低利率有利于资本支出密集型科技/网络公司。
异动版块和个股：上周，泡泡玛特是恒生指数成分股中表现最佳的股票，周比上涨13%。圣诞假期临近以及股价早盘走弱是推动股价上涨的主要因素。随着市场对美港降息预期升温，资本支出庞大的中国互联网股票股价出现反弹。美团（3690 HK）和京东（9618 HK）股价分别上涨5.6%至7.2%。随着利率可能下调，投资人风险胄纳日益浓厚，他们正抛售低贝塔系数板块的股票。中国联通（762 HK）和中银香港（2388 HK）股价下跌0.7%至2.3%。
本周展望：上周美国感恩节假期过后，全球股市交投活跃度将逐渐下降。加之市场正等待下周联准会会议结果，包括香港在内的亚洲股市本周成交额也将维持在低水平。我们预计恒指本周交易区间为26,000至26,500点。美团（3690 HK，买进）是我们推荐的股票。
上周发布研究报告:
美团 (3690 HK，持有-超越同业) - 行业竞争仍白热化: Foodpanda的目标是成为香港第一；抖音前10个月本地生活商品交易总额（GMV）增速近60%；11月外卖补贴较10月低个位数。
中国旺旺 (151 HK，买进) - 利润改善在望: 重申旺旺的「买进」评级，并将目标价下调至5.80港元。前期成本上升掩盖了强劲的销售成长。随着成本下降，明年净利润率可望提高。
阿里巴巴 (9988 HK，买进) - 业务扎实推进: 2026财年第二季业绩稳健，但并不令人兴奋。实时零售和云端业务进展令人鼓舞。维持「买入」评级，估价合理。
理想汽车 (2015 HK，持有) - 久违了的亏损: 理想汽车2025年第三季非公认会计准则净亏损3.6亿元人民币，低于我们和市场预测的9.83/7.93亿元人民币净利润。公司仍存在多项结构性问题尚未解决，包括：L系列需求萎缩、新i系列纯电车型潜在的自我蚕食，以及高端纯电SUV市场的激烈竞争。理想现价相当于21.2倍2026年预估市盈率，考虑到我们下调后的2026年预测每股收益仅为2024年的六成，理想的估值仅属合理，维持持有评等，目标价下调至67港元。
蔚来集团 (9866 HK，持有) - 扭亏目标欠说服力: 蔚来2025年第三季非公认会计准则净亏损同比/环比收窄37%/33%至27.6亿元人民币，优于我们/市场预测31%/12%。鉴于第四季交付量指引低于预期、2026年第一季淡季效应以及购置税补贴退出后的需求放缓风险，蔚来能否持续获利仍然存疑。蔚来现价相当于0.9倍2026年预测市销率，考虑到公司于2026-27年仍将可能录得亏损，且资产负债表疲弱，目前估值仅属合理，维持持有评等和目标价45港元不变。
分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
免责声明
本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。
版权所有
未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。
等待下周联准会会议结果
2025/12/01 09:00
等待下周联准会会议结果市场回顾：恒生指数上周反弹2.5%，收在25,859点，成为继日本和台湾之后亚洲表现第三好的市场。 日均成交额周增9%，至2,180亿港元/280亿美元。由于下周联准会会议可能降息，香港上市的中国网络股票表现优异。低利率有利于资本支出密集型科技/网络公司。
异动版块和个股：上周，泡泡玛特是恒生指数成分股中表现最佳的股票，周比上涨13%。圣诞假期临近以及股价早盘走弱是推动股价上涨的主要因素。随着市场对美港降息预期升温，资本支出庞大的中国互联网股票股价出现反弹。美团（3690 HK）和京东（9618 HK）股价分别上涨5.6%至7.2%。随着利率可能下调，投资人风险胄纳日益浓厚，他们正抛售低贝塔系数板块的股票。中国联通（762 HK）和中银香港（2388 HK）股价下跌0.7%至2.3%。
本周展望：上周美国感恩节假期过后，全球股市交投活跃度将逐渐下降。加之市场正等待下周联准会会议结果，包括香港在内的亚洲股市本周成交额也将维持在低水平。我们预计恒指本周交易区间为26,000至26,500点。美团（3690 HK，买进）是我们推荐的股票。
上周发布研究报告:
美团 (3690 HK，持有-超越同业) - 行业竞争仍白热化: Foodpanda的目标是成为香港第一；抖音前10个月本地生活商品交易总额（GMV）增速近60%；11月外卖补贴较10月低个位数。
中国旺旺 (151 HK，买进) - 利润改善在望: 重申旺旺的「买进」评级，并将目标价下调至5.80港元。前期成本上升掩盖了强劲的销售成长。随着成本下降，明年净利润率可望提高。
阿里巴巴 (9988 HK，买进) - 业务扎实推进: 2026财年第二季业绩稳健，但并不令人兴奋。实时零售和云端业务进展令人鼓舞。维持「买入」评级，估价合理。
理想汽车 (2015 HK，持有) - 久违了的亏损: 理想汽车2025年第三季非公认会计准则净亏损3.6亿元人民币，低于我们和市场预测的9.83/7.93亿元人民币净利润。公司仍存在多项结构性问题尚未解决，包括：L系列需求萎缩、新i系列纯电车型潜在的自我蚕食，以及高端纯电SUV市场的激烈竞争。理想现价相当于21.2倍2026年预估市盈率，考虑到我们下调后的2026年预测每股收益仅为2024年的六成，理想的估值仅属合理，维持持有评等，目标价下调至67港元。
蔚来集团 (9866 HK，持有) - 扭亏目标欠说服力: 蔚来2025年第三季非公认会计准则净亏损同比/环比收窄37%/33%至27.6亿元人民币，优于我们/市场预测31%/12%。鉴于第四季交付量指引低于预期、2026年第一季淡季效应以及购置税补贴退出后的需求放缓风险，蔚来能否持续获利仍然存疑。蔚来现价相当于0.9倍2026年预测市销率，考虑到公司于2026-27年仍将可能录得亏损，且资产负债表疲弱，目前估值仅属合理，维持持有评等和目标价45港元不变。
分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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