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周一海关总署公布进出口数据，6月中国外贸延续回升态势，以美元计价的出口、进口同比分别增长5.8%和1.1%。今年上半年中国货物贸易进出口总额达21.79万亿元，同比增长2.9%，其中出口表现尤为亮眼，以13.0万亿元规模实现7.2%的同比增长，进口则受多重因素影响，8.8万亿元规模同比小幅下降2.7%。结构层面，高技术产品出口持续领跑，上半年同比增长9.2%，已连续9个月保持扩张态势。细分领域中，高端机床、船舶及海洋工程装备出口增速均超20%，仪器仪表出口增长14.7%。从贸易伙伴看，市场多元化特征进一步凸显。上半年中国对欧盟、日本、英国等传统市场出口保持稳定增长，同比增速分别为7.9%、6.0%和9.3%；对美出口虽同比下降9.9%，但对东盟、非洲等新兴市场出口实现两位数高增，增速分别达14.3%和23.0%，成为拉动出口增长的重要动力。
6月中国社融增量达4.2万亿元，新增人民币贷款为2.24万亿元，金融数据表现超预期，其中人民币贷款同比多增1710亿元，成为社融数据的最大支撑因素。居民端，尽管30城商品房成交面积同比跌幅扩大至-8.4%，但居民中长贷增加151亿元，短贷增加150亿元，均呈现温和回升态势，并未因地产销售下滑而失速。这主要得益于618购物节期间分期消费的拉动，使得居民信贷需求出现阶段性回暖。企业端，短贷大幅增长4900亿元，而中长贷仅多增400亿元，同时票据融资大幅萎缩3716亿元。这一现象背后，是地方化债政策下，政府通过短贷偿还拖欠账款，使得企业现金流得到改善。货币供应数据方面，6月M2增速为8.3%，较前值7.9%有所上升；M1增速大幅回升至4.6%，前值为2.3%，M2-M1剪刀差收窄至3.7个百分点，较5月的5.6个百分点缩小1.9个百分点。化债背景下企业流动性改善明显，6月企业活期存款占比由26%提升至28%，显示企业交易性需求增强，资金活化程度改善。
7月15日央行将开展14000亿元买断式逆回购操作，同时需重点关注两组核心数据：中国上半年GDP增速（市场预期5.2%）与美国6月CPI数据，二者将成为影响短期市场情绪的关键变量。政策层面，反内卷相关政策的落地成效需持续跟踪，而7月底召开的政治局会议作为研判下半年政策导向的重要窗口，其信号意义尤为突出。此外，美国关税政策动态值得警惕，近期特朗普再度表态拟对欧盟、墨西哥加征关税，后续政策走向可能对全球贸易格局产生扰动。四是美联储货币政策走向。短期市场或围绕中报预增主线波动，半导体设备、电力设备等兼具政策支持与业绩确定性的板块受资金青睐；中长期建议关注政策与科技双轮驱动，包括机器人量产、AI算力国产替代及内需替代逻辑。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
6月中国出口持续展现韧性（YoY+5.8%），M2-M1剪刀差收窄至3.7个百分点
2025/07/15 08:24
6月中国出口持续展现韧性（YoY+5.8%），M2-M1剪刀差收窄至3.7个百分点：周一A股市场呈现分化震荡格局。沪指微涨0.27%报3519.65点，深成指跌0.11%，创业板指跌0.45%，两市成交额缩量至1.46万亿元（较前日减少2534亿元），但连续33日破万亿。板块表现上，机器人产业链领涨（智元机器人+4.86%、中大力德涨停），主要受商业化订单（宇树科技中标1.24亿）及特斯拉Optimus量产催化；电力/电网板块走强（豫能控股2连板），因全国最大电力负荷突破14.65亿千瓦创历史新高；贵金属/稀土板块上涨（湖南白银涨停，北方稀土主力净流入5.69亿），轻稀土价格周涨8%。而游戏、传媒、多元金融等板块调整下跌。周一海关总署公布进出口数据，6月中国外贸延续回升态势，以美元计价的出口、进口同比分别增长5.8%和1.1%。今年上半年中国货物贸易进出口总额达21.79万亿元，同比增长2.9%，其中出口表现尤为亮眼，以13.0万亿元规模实现7.2%的同比增长，进口则受多重因素影响，8.8万亿元规模同比小幅下降2.7%。结构层面，高技术产品出口持续领跑，上半年同比增长9.2%，已连续9个月保持扩张态势。细分领域中，高端机床、船舶及海洋工程装备出口增速均超20%，仪器仪表出口增长14.7%。从贸易伙伴看，市场多元化特征进一步凸显。上半年中国对欧盟、日本、英国等传统市场出口保持稳定增长，同比增速分别为7.9%、6.0%和9.3%；对美出口虽同比下降9.9%，但对东盟、非洲等新兴市场出口实现两位数高增，增速分别达14.3%和23.0%，成为拉动出口增长的重要动力。
6月中国社融增量达4.2万亿元，新增人民币贷款为2.24万亿元，金融数据表现超预期，其中人民币贷款同比多增1710亿元，成为社融数据的最大支撑因素。居民端，尽管30城商品房成交面积同比跌幅扩大至-8.4%，但居民中长贷增加151亿元，短贷增加150亿元，均呈现温和回升态势，并未因地产销售下滑而失速。这主要得益于618购物节期间分期消费的拉动，使得居民信贷需求出现阶段性回暖。企业端，短贷大幅增长4900亿元，而中长贷仅多增400亿元，同时票据融资大幅萎缩3716亿元。这一现象背后，是地方化债政策下，政府通过短贷偿还拖欠账款，使得企业现金流得到改善。货币供应数据方面，6月M2增速为8.3%，较前值7.9%有所上升；M1增速大幅回升至4.6%，前值为2.3%，M2-M1剪刀差收窄至3.7个百分点，较5月的5.6个百分点缩小1.9个百分点。化债背景下企业流动性改善明显，6月企业活期存款占比由26%提升至28%，显示企业交易性需求增强，资金活化程度改善。
7月15日央行将开展14000亿元买断式逆回购操作，同时需重点关注两组核心数据：中国上半年GDP增速（市场预期5.2%）与美国6月CPI数据，二者将成为影响短期市场情绪的关键变量。政策层面，反内卷相关政策的落地成效需持续跟踪，而7月底召开的政治局会议作为研判下半年政策导向的重要窗口，其信号意义尤为突出。此外，美国关税政策动态值得警惕，近期特朗普再度表态拟对欧盟、墨西哥加征关税，后续政策走向可能对全球贸易格局产生扰动。四是美联储货币政策走向。短期市场或围绕中报预增主线波动，半导体设备、电力设备等兼具政策支持与业绩确定性的板块受资金青睐；中长期建议关注政策与科技双轮驱动，包括机器人量产、AI算力国产替代及内需替代逻辑。
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