出于对中美关系恶化、国内经济走弱和疫情反复的担忧，A股上周遭受情绪冲击，主要股指先跌后涨，5个交易日上证综指下跌0.81%，万得全A下跌0.54%，而创业板指则上涨了0.49%。盘面上，家电、房地产和汽车指数分别下跌5.14%、4.50%和4.36%，建筑装饰、钢铁、煤炭、建筑材料等也有明显下跌。市场整体回落的背景下，自主可控板块一枝独秀，电子、计算机、国防军工、通信涨幅较大，分别为6.44%、2.47%1.70%和1.66%。从当前流动性情况来看，银行间利率已经长期低位水平，DR007跌至1.3%，DR001跌至1.0%，均大幅低于2.1%的政策利率水平。十年期国债收益率本周也同样再度回落，已经降至2.72%的阶段性低点。国内下半年流动性延续宽松态势，不过周五公布的数据表明7月美国非农数据强劲，非农就业人口增加52.8万人，大幅超过此前25万人的预期值。在全球通胀高企的背景下，9月加息力度仍需警惕。
上周美国参议院正式通过了一项预计投入2800亿美元、旨在刺激美国制造业及技术产业的《芯片和科技法案》，将为在美国本土新建芯片工厂补贴527亿美元的补贴作为激励措施，而且将限制14纳米以下芯片技术输出。根据半导体行业协会（SIA）的报告显示，全球高端的10纳米以下级别的产能有92%在台湾地区而剩余的8%则在韩国，据韩国《首尔经济》28日报导，美国最近向韩国提议，要同韩国日本和台湾地区组建“芯片四方联盟”，对中国大陆搭起“半导体壁垒”，这进一步凸显了中国半导体供应链实现自主可控的重要性。上周佩洛西亚洲行也涉及相关区域，引发市场进一步关注。6月国务院公布《关于加强数字政府建设的指导意见》，档中强调“加快数字政府建设领域关键核心技术攻关，强化安全可靠技术和产品应用”，信息技术应用创新产业(下称“信创产业”)的发展是目前的一项国家战略，也是当今形势下国家经济发展的新动能。
国内经济方面，PMI指数7月跌至49.0，PMI新订单指数更是跌至48.5，反映出库存去化压力下，制造业需求较差。另一个值得注意的指标是中国企业经营状况指数BCI，7月仅为44.31依然大幅低于荣枯线，反映出当前大量（中小）企业经营困难，复苏的脆弱性不容忽视。G7提供的全国物流数据从另一个侧面反映了当前经济恢复的现状，从公共物流园吞吐指数来看7月以来经济热度有所降温。近期海南等疫情可能对短期居民出行/旅游热情造成一定影响。
盘面上，成长板块从新能源和新能源汽车向国产替代板块扩散，电子、计算机、通信、军工等行业表现强势。大国博弈的长期性和反复性使得市场对于国产替代板块的预期抬升，加之上述行业估值基本位于均值左右或均值以下位置，向上弹性较大。我们认为国产替代是一个长期而持续的过程，但是短期事件催化下，政策的加码助力可能对行业有催化作用，建议关注后续政策的引导，有业绩支撑的细分领域和个股值得留意。另外，新能源和新能源汽车行业的高景气仍在，但是国产替代板块一定程度上将对该板块的资金产生吸纳作用，意味着后续新能源和新能源汽车板块的波动将有所加大，行业内部分化加剧。 目前市场国内环境平稳， 十年期国债收益率继续下降显示流动性环境友好；海外预期扰动加大，商品价格回落、通胀见顶的预期下，美联储表态已经边际缓和，然而周五公布的非农数据大幅超预期，再度扰动市场预期，但整体来看对我国的影响有限。在 8 月业绩集中披露期，行业本身的业绩景气更加重要，从目前已公布业绩快报或中报业绩的近 300 家公司来看，交通运输、有色金属、家电、通信和电力设备及新能源行业净利润增速较高。
我们看到4月底至7月初A股市场走出一波独立行情，wind全A指数累计反弹幅度超20%，北上资金在5、6月份同样大幅流入。而进入7月份一方面是美联储议息会议、7月政治局会议靴子落地前市场避险情绪升温，另一方面是此前一波快速反弹后市场短期内涨幅不小，因此7月份A股市场总体震荡回落，北上资金同样出现小幅流出。上周 A 股维持区间震荡，但是日均成交额抬升，显示交易活跃度上升和分歧加大。一方面，外部不确定性导致市场整体波动加剧，更多是情绪的短期演绎，对市场的影响有限，目前经济结构性复苏和流动性宽松的基本面环境并未发生变化，后续市场仍然以震荡为主；另一方面，成长板块延续此前的高景气，但是板块内部开始轮动，国产替代逻辑得到强化，后续关注景气度的持续性。 结构上看，建议关注业绩确定性强且景气超预期的板块如新能源车产业链、风光电，以及基本面将迎困境反转的消费板块如旅游产业。

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