A股市场风险偏好边际好转，债市大跌对股市短期扰动：上周A股指数普遍上涨，但幅度均不大，中证500和科创50领涨，分别上涨0.86%和0.85%，下跌的唯有创业板指（-0.65%）。风格来看，消费、金融和成长类走强，分别上涨2.8%、1.11%和0.49%，周期类走弱，下跌1.65%。综合看全球的情况，涨跌互现，普遍呈窄幅震荡态势。恒生指数和德国DAX指数领涨，分别上涨3.85%和1.45%。商品端同样互有涨跌，原油继续回落，纽约原油和LME铜领跌，分别下跌了9.78%和5.38%。11月以来，A股两市成交额较上个月明显放量，风险溢价高位小幅回落，近六个交易日北向资金净流入超460亿元，融资资金也连续三周净买入，表明市场风险偏好边际好转。
近期债券市场的剧烈波动引发市场情绪扰动。一方面，11月以来，银行间资金面有所收敛，DR007利率中枢较10月份上行。另一方面，疫情政策优化和房地产政策边际宽松使得债市受到冲击，本周十年期国债收益率一度升破2.83%，一年期国债收益率升破2.2%。债券市场的剧烈波动引发理财产品大面积亏损，负反馈效应下理财产品和债券基金面临赎回压力。截至2022年6月底，理财产品存续3.56万只，存续余额29.15万亿元，同比增长12.98%。其中，固定收益类理财产品存续余额27.35万亿元，同比增长20.22%，占全部理财产品存续余额的93.83%，而混合和权益类基金余额占比仅为5.9%、0.27%，预计银行理财赎回对于股市的流动性挤兑压力较小，不过长端利率中枢上移将会制约成长股估值空间。目前央行降准的必要性再度升温，通过释放积极信号维护资金面稳定，并有助于打破理财赎回的负循环。
央行在《2022年第三季度中国货币政策执行报告》中的宏观经济展望中表示，海外方面，“当前外部环境更趋复杂严峻，海外通胀高位运行，全球经济下行风险加大”，国内方面，“经济恢复发展的基础还不牢固，国内居民预防性储蓄意愿上升制约消费复苏，积极扩大有效投资面临收益不足等多方约束”。在稳增长的政策要求下，下一阶段货币政策基调未发生明显调整，仍然强调“加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节……为实体经济提供更有力、更高质量的支持”。11月18日第十三届全国政协经济委员会副主任刘世锦表示：“应力争今明两年平均经济增速达到5%左右”，根据测算，如果假定2022年的实际GDP增速为3.25%（取万得一致预测和IMF预测的均值），则2023年当年要达到的实际GDP增速为6.78%。市场对这一增速的分歧程度较大，稳增长仍需政策继续发力。
11月18日，在迎来开市一周年之际，北京证券交易所决定自12月1日起，将股票交易经手费标准由按成交金额的0.5‰双边收取下调至按成交金额的0.25‰双边收取，降幅50%，直接降低市场交易成本，激发市场活力。11月21日北证50指数将正式上线，北交所跨进指数时代。减半股票交易经手费有望与指数上线、融资融券规则落地、混合做市等多重利好迭加，在市场上形成良性共振效应。综合来看，目前防疫政策、地产融资以及美联储加息均出现边际改善的信号，预计A股市场有望迎来修复行情窗口。不过国内经济基本面企稳仍需等待进一步信号，短期流动性边际变化影响情绪面，结构上可关注基本面改善带动估值修复的地产、银行，以及受政策推动的医疗器械、半导体、软件、高端设备等行业国产化机遇。

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